每周股票复盘：药康生物（688046）海外收入提速，产能满产优化
截至2025年10月31日收盘，药康生物（688046）报收于17.82元，较上周的17.62元上涨1.14%。本周，药康生物10月31日盘中最高价报18.31元。10月29日盘中最低价报16.83元。药康生物当前最新总市值73.06亿元，在医疗服务板块市值排名24/50，在两市A股市值排名2449/5163。本周关注点
[*]来自机构调研要点：海外尤其北美市场收入明显提速，未来仍将维持良好增速
[*]来自机构调研要点：国内产能合计28万笼位已达满产，正优化分配提升高价值品系产出
[*]来自机构调研要点：类器官和器官芯片目前未对模式动物需求造成冲击
[*]来自公司公告汇总：2025年员工持股计划预留份额46.00万股已完成非交易过户
[*]来自公司公告汇总：股份回购实施完成，累计回购1,548,025股，支付总额22,086,342.50元
机构调研要点
国内科研客户需求稳定，国内药企临床前投入逐步恢复到正常、有序状态，工业客户收入增长逐步向好；海外尤其北美市场经过人员调整后，收入明显提速，考虑公司目前海外市场渗透率低、基数低，而公司产品及服务具备相当竞争力，随着销售渠道的建设、本土产能的投产及品牌、口碑的逐步建立，未来海外市场收入仍将维持良好增速。
国内产能合计 28 万笼位，已达到满产状态，通过空间优化，实际产能可达到约 30 万笼，目前正在优化笼位分配，优先满足高价值品系生产需求，提高单笼产值；美国设施整体笼位超 4,000 笼，产能爬坡过程中，将拓展代理繁育等业务，为客户提供更丰富产品和服务选择，加速品牌建设；欧洲区域产能已在规划中，正在寻找可租赁的合适设施，也考虑通过参股或收购手段扩充本地化的服务能力。
目前没有看到类器官、器官芯片等对模式动物的需求产生冲击，模式动物仍是临床前药物评价不可替代的选择，现有技术水平下，类器官、器官芯片无法充分模拟生物体，更多作为一种补充评价手段。 现有动物模型确实存在实验结果与临床结果一致性差等问题，因此公司也在积极研发野化鼠等各类创新模型，以减少无效动物实验、提高临床前动物实验结果和临床实验结果的一致性、增强临床前动物实验结果对临床实验方案设计的指导；除创新模型外，公司在类器官、I+疾病模型数据库等领域均有布局，为客户提供丰富服务选择。
目前行业竞争格局稳定，没有看到强有力的新进入者，公司构建了全球最大的品系资源库，覆盖了肿瘤、自免、代谢及心血管、精神神经、罕见病等各个疾病领域，并根据药物研发进展及最新科研进展，不断补充新模型，实现模型库的动态更新，保持在竞争中的优势地位。由于竞争格局相对良好，且公司持续不断推出新模型，商品化小鼠整体价格体系维持良好。
纽迈生物已完成 NeoMab-IgG（标准）、NeoMab-CLC（共轻链）及 NeoMab-HC（单重链）全系列模型的研发及验证，搭建完成抗体筛选平台，打通模型-抗体发现-服务全流程，专利布局完善，为未来管线进展及商业化合作奠定了良好基础。内部管线方面，几十个项目推进中，预期年底获得 10 个左右 PCC，靶点覆盖肿瘤、自免、代谢、神经系统等疾病领域。2025 年为纽迈生物的商业化元年，商务团队在国内外密集参会，对接下游客户，已产生千万级别收入，海外客户为主，目前主要对外授权序列，首付款金额低，随着内部管线推进至 PCC，预期明年会有更好的收入表现。 纽迈生物目标客户群体与公司原本工业客户群体高度重合，历史积累的客户资源和口碑对纽迈客户开拓起正向作用，同时，纽迈生物对外授权业务的开展，也将为公司人源化品系销售、功能药效导流更多业务。
产品板块及服务板块毛利率均有不同程度改善；产品板块毛利率提升 2-3 个百分点，主要得益于产能利用率的提升以及内部降本增效措施的推行，降本增效措施包括人员的优化调整、费用的管控、供应链的调整等；服务板块毛利率的改善，除了降本增效措施的推行，还得益于药效板块收入占比的提升，以及海外收入占比的提升。 未来还将持续调整产能结构，将更多产能用于高价值品系生产，毛利率仍然有改善空间。
灵康生物自Q2 开始向客户供应普通实验猪品系，以 CRO 客户及科研客户为主，市场反馈良好，预计有望自 2026 年开始贡献利润；基因编辑猪方面，公司与灵康生物也已启动相关研发项目，未来不排除与具备转化医学能力的第三方机构合作，加速研发项目进展，共同探索基因编辑猪在异种器官移植、皮肤移植、医美等领域应用。
益诺思原本即为公司重要客户，公司与益诺思的合作主要两方面一、Hras 品系的验证与推广；二、国内外客户及订单的导流；Hras 品系主要用于临床前致癌性评价，单价贵且单次实验用量大，目前基本无国产厂商，公司与益诺思合作，共同推进公司的 Hras 小鼠验证与推广使用，预计明年底将完成全套验证性实验数据，并提交监管机构；此外，公司业务更集中于研发早期，专注小鼠模型销售、药效验证服务等，益诺思为国内安评头部企业，GLP 资质齐全，两家公司业务互补性强，未来将共同开拓国内外客户。
公司公告汇总
公司2025年半年度利润分配拟每10股派发现金红利0.30元（含税）不变，现金分红总额由12,269,719.14元（含税）调整为12,269,100.00元（含税）。调整原因为自利润分配方案披露日至本公告日，公司因回购及员工持股计划非交易过户导致回购专户股份数量变动，可参与利润分配的股本数由408,990,638股调整至408,970,000股。公司维持每股分配比例不变，相应调整分配总额。本次利润分配不送红股，不以资本公积金转增股本。如至权益分派股权登记日总股本扣除回购股份基数再发生变动，公司将另行公告调整情况。
公司于2025年10月27日收到中国证券登记结算有限责任公司出具的《证券过户登记确认书》，“江苏集萃药康生物科技股份有限公司回购专用证券账户”所持有的460,000股公司股票已于2025年10月24日非交易过户至“江苏集萃药康生物科技股份有限公司—2025年员工持股计划”证券账户，过户价格为7.12元/股。本次预留份额共327.52万份，对应46.00万股，由12名核心骨干员工认购，缴纳资金327.52万元。截至本公告披露日，员工持股计划证券账户持有公司股份2,040,000股，占公司总股本的0.50%。本员工持股计划存续期为36个月，自标的股票过户至持股计划名下之日起12个月且满足解锁条件后一次性解锁。
江苏集萃药康生物科技股份有限公司于2024年10月29日召开董事会，审议通过以集中竞价方式回购股份的方案，回购期限为2024年10月29日至2025年10月28日，拟回购金额为2,200万元至4,000万元，价格不超过18.00元/股，用于员工持股计划或股权激励。截至公告日，公司累计回购股份1,548,025股，占总股本的0.3776%，实际回购价格区间为10.52元/股至17.76元/股，支付资金总额22,086,342.50元。回购股份来源为自有资金及专项贷款，不影响公司控制权及上市地位。其中518,025股已用于2025年员工持股计划并完成非交易过户，其余股份存放于回购专用账户。若三年内未使用完毕，将依法注销。公司已于2025年10月30日披露本公告。
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