美银策略师认为：美股AI太火爆，现在该买点黄金和中国股票了
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文｜祝小同
在人工智能热潮的持续助推下，美股估值已攀升至二十年来的峰值区间。美银策略师Michael Hartnett的预警并非危言耸听——当标普500指数远期市盈率达到23倍，“Mag7”科技巨头权重超三分之一且市盈率高达31倍时，AI驱动的市场狂欢正暗藏巨大泡沫风险。 在此背景下，Hartnett认为，黄金与中国股票凭借独特的资产属性，成为对冲潜在市场回调的优选标的，其配置逻辑值得全球投资者深入审视。
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一、美股AI泡沫的核心风险：估值脱离基本面支撑
当前美股的泡沫化特征已呈现多重信号。从估值维度看，标普500指数远期市盈率较过去二十年均值溢价43%，纳斯达克100指数更是突破43倍，这种估值扩张并非源于盈利基本面的同步改善，而是过度依赖AI技术商业化的乐观预期。高盛数据显示，去年美股上涨近半数贡献来自估值提升，而非企业盈利增长。
市场集中度风险进一步加剧了脆弱性。包括英伟达、苹果等在内的七大科技巨头，贡献了今年标普500指数41%的涨幅，其市值占比已达指数的44%。这种“一荣俱荣、一损俱损”的结构，使得美股对科技巨头业绩波动极为敏感。摩根大通测算，若AI相关股票下跌10%，将导致美国家庭财富缩水2.7万亿美元，进而拖累消费支出近950亿美元。更值得警惕的是，美国家庭股票持仓占金融资产比例已达45%，超互联网泡沫时期峰值，市场情绪狂热背后是风险承受能力的持续下降。
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二、黄金：通胀与动荡环境下的终极避险资产
黄金的对冲价值首先源于对通胀反弹的预判。市场普遍预期2026年美国将迎来经济复苏与降息周期叠加的局面，但宽松货币政策与经济扩张的组合，可能重新点燃通胀火苗。历史数据显示，当CPI增速超过3%时，黄金年化回报率可达12.3%，其抗通胀属性将凸显价值。
全球央行购金与去美元化趋势进一步强化了黄金的长期支撑。2025年全球央行净购金量超1200吨，各国纷纷通过增持黄金优化外汇储备结构。作为不与单一国家经济挂钩的“超主权资产”，黄金在地缘政治冲突频发、全球货币体系重构的背景下，避险属性愈发突出。尽管近期黄金基金出现75亿美元创纪录资金外流，但这更多是短期获利了结，43%的基金经理仍将“做多黄金”视为核心交易策略，反映市场对其长期对冲价值的认可。
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三、中国股票：估值洼地与增长潜力的双重红利
中国股票成为对冲工具的核心逻辑，在于其与美股的估值差和独立行情。截至9月底，恒生指数PE仅12.13倍，上证指数PE为16.62倍，显著低于标普500的29.7倍和纳斯达克的43.29倍。这种估值洼地效应，为投资者提供了较高的安全边际。
政策红利与产业升级则构成了中国股票的增长动力。中国央行已开启宽松周期，通过降息降准释放流动性，叠加稳地产、促内需的政策组合，为经济复苏与企业盈利修复提供支撑。在AI领域，DeepSeek等模型的崛起推动中国生成式AI技术快速追赶，MSCI中国指数年内上涨33%，其中AI相关成分股涨幅超58%，形成了独立于美股的科技成长叙事。此外，外资持续加仓中国资产，2025年北向资金净流入超1200亿元，反映国际资本对中国市场估值优势与增长潜力的认可。
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四、对冲策略的实操路径与风险提示
对于投资者而言，合理配置黄金与中国股票需把握三个原则。一是控制仓位比例，建议两者合计占比20%-30%，避免单一资产过度集中风险；二是优选配置工具，黄金可通过ETF降低交易成本，中国股票可关注MSCI中国ETF或AI、消费等细分领域基金；三是动态调整节奏，当标普500市盈率突破25倍时可适度加仓，回落至20倍以下则逐步降低对冲仓位。
需注意的是，对冲工具并非无风险。黄金价格可能受美元短期走强压制，中国股票则面临经济复苏不及预期的挑战。但长期来看，在AI泡沫破裂风险上升的背景下，黄金的抗通胀属性与中国股票的估值优势、增长潜力，共同构成了多元化配置的核心价值。正如Hartnett团队此前成功预判特朗普执政期国际市场机会，当前在美股狂欢中保持清醒，布局黄金与中国股票，正是穿越市场周期的理性选择。（本文为作者观点，不代表本头条号立场）
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