【首席观察】CPI降了，金价却跌了，黄金还能买吗？

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记者 欧阳晓红
利好数据下，黄金为何下跌？
尚未从“大开大合”的黄金震动调剂中回神的投资者，又遇关税缓和变量周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
据新华社消息，当地时候10月25日至26日，中美双方在吉隆坡举行经贸商量周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢在商量竣事后对中外媒体记者暗示，双方就妥帖处理相互关注的多项重要经贸议题告竣初步共鸣，下一步将实行各自国内核准法式周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
10月24日，美国公布9月CPI（消耗者价格指数）环比增加0.3%，同比增加3%，焦点CPI环比降至0.2%，均低于市场预期周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。这一数据本应强化美联储降息预期，推升黄金价格，但伦敦现货黄金价格当日不涨反跌，从4124美圆/盎司回落至4112美圆/盎司周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。10月27日，伦敦现货黄金价格再次下跌，停止下午5点，跌幅达1.54%周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
与此同时，全球风险资产狂欢周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。10月24日，A股创业板指上涨3.57%，上证指数站上3950点，美股指数等全线走高，避险资产承压，黄金盘整，美圆指数持平周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。10月27日，上证指数上涨1.18%，收于3996.94点，离4000点近在天涯周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
资产价格表示冲突的背后，资金正在报告另一个故事周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
资金流向
资金流向在说什么？虽然金价小幅下跌，但本钱并未发急性撤离周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
财经数据供给商“金十数据”显现，国际现货黄金在10月24日单日净流入超43亿美圆，特别尾盘出现一笔近10亿美圆的买单，和美国9月CPI数据公布后的金价拉升同步周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
不外，当日金价在4124美圆/盎司四周有强压力，空头挂单麋集，资金流入尚未完全反应到价格上周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
持仓数据进一步印证这一趋向周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。10月份全球最大黄金ETF（买卖型开放式指数基金）——SPDR Gold Trust持仓量增加28吨至1046.93吨周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。10月24日，虽然该ETF持仓量较前一买卖日削减5.44吨，可是当日国际现货黄金价格盘中振幅达100美圆，终极跌幅为0.36%周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。10月20—24日这一周，该ETF持仓量整体持平，并未出现大范围赎回周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
值得关注的是，中国市场黄金ETF反而出现了明显的资金净流入周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。杠杆资金的持仓结构也在调剂，并为上方阻力位增加庇护——这更像是一种战略性的仓位治理，而非对黄金落空信心周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
当前关键证据在于资金流向：10月24日主力资金净流入黄金市场9.77亿美圆，但国际金价仍下跌周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。有分析以为，这暗示持久设置盘在逢低结构，而短期投机盘在获利了结，资金的行为分化或袒护了概况冲突周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
在当前宏观布景下，不肯定性下降也在改变资金脚色周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
当美国通胀数据清朗化后，市场对政策的短期疑虑消失周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。彭博经济学家以为，美国9月CPI是美国政府停摆后公布的首个关键数据，其温顺增加为美联储供给了空间：10月议息会议能够降息25个基点，而且12月继续降息周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
此时，黄金的功用从“对冲数据不肯定性”，改变成“押注未来降息机遇”周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。部分资金流入黄金，像是为降息这一未来事务提早采办一份“保险”，而非纯真赌黄金立即大涨周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
历史镜鉴与未来推演
从百年黄金周期视角观察，其价格驱动逻辑正在从纯真的“避险资产”转向“多重属性博弈”周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
例如，黄金的短期避险属性在弱化周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。地缘政治风险缓和下降了黄金的短期避险需求周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。同时，黄金的利率属性正在获得强化周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。美国9月CPI下降虽支持降息预期，但现实利率尚未快速下行，持有黄金的机遇本钱仍较高周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。此外是资金分流效应周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。风险资产（如股市）的赢利效应吸引短期资金撤离黄金，转向博取高收益的范畴周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
历史对照显现，类似场景在1971年布雷顿森林系统解体前、2008年量化宽松推出早期均出现过周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。政策清朗化早期，黄金常常因避险属性衰减而调剂，但随后因货币属性重估而开启新周期周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
渣打银行研讨显现，自1973年以来美国履历的八次经济衰退中，六次黄金表示超越标普500指数，均匀逾额收益达37%周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。黄金与传统股债资产的低相关性，使其在市场极端下跌时发生稳定效应周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
有分析以为，短期看避险，当不肯定性到达颠峰（如经济数据极差、政策远景极不清朗），黄金的避险属性凸显，常常能跑赢其他资产周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
中期看驱动转换，当重磅数据或政策（如CPI数据、美联储决议、财政计划）落地，市场的焦点从“会有什么政策”转向“这政策意味着什么”周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。假如政策意味着更多的债权、更宽松的货币或对货币信誉的持久侵害，那末黄金的货币属性将接棒成为新引擎周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
持久看货币属性，一切短期波动终将停息，决议黄金持久价格天花板的，是其作为“超主权货币”的设置代价，这间接与全球央行的信誉、债权的可延续性挂钩周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
而从黄金百年图来看，其2025年走势图形与2008年很有几分“形似”，均在第四时度（10月中旬）到达高位，随即大幅调剂周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
不外，细究之，虽然2025年第四时度和2008年一样始于高位回调，但内核分歧，大概说，其走势“形”似而“神”不似周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
弱平衡的震动状态
有人说，2008年第四时度是危机形式，全球活动性危机致使机构兜售黄金调换现金，黄金在系统性风险中临时失灵周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。2025年第四时度是博弈形式，黄金在创下历史新高后，有资金获利了结，需要消化超买压力，并在新的宏观叙事中寻觅偏向周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
持久逻辑上，2008年第四时度以后，黄金开启持久牛市，源于全球央行量化宽松带来的通胀预期；而2025年则是全球出现去美圆化趋向，全球央行延续购金周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。但关税缓和能够令“去美圆化”叙事短期降温，黄金避险溢价收缩周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
机构概念方面，2008年第四时度，市场普遍灰心；今朝则是，分歧明显：看空方警告存在深度回调风险；看多方则视回调为买入机遇，中持久仍然看好（如申万宏源以为国际金价3800—3900美圆/盎司为底部地区，高盛、摩根大通等机构保持持久看多）周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
如此，2025年第四时度，金价走势能否像2008年那样单边下跌，取决于三组气力的博弈周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
有分析以为，关键数据上，如美国通胀、失业报告和美联储会议降息，这决议降息预期和金价支持；避险情感上，俄乌、中东等地缘政治意向是最大变数，能够忽然推高或拉低金价；技术面上，4000美圆/盎司是重要支持，跌破的话，能够下探3800—3900美圆/盎司周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
值得一提的是，芝商所黄金期权数据显现，市场在当前位置处于弱平衡的震动状态周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。金价短期向上冲破困难，但下方也有一定支持周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
回首历史，百年黄金似乎只干了一件事：“在每一个‘不肯定性换档期’下跌中接货，然后在‘不肯定性兑现’时飞涨周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。”回流的钱永久买“时候”，不买“偏向”；百年如此，2025亦如此周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
此时，是减仓止盈，还是苦守看多？对于投资者而言，与其判定单边走势，不如熟悉到：黄金正在从纯真的避险资产，向更具复杂性的“超主权货币”属性演进周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
百年一瞬，K线仍在跳动；机遇与风险，皆藏于这波动当中周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。