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微信公众号“中金点睛”11月17日消息，中金公布2026年展望称，从历史比力角度看，本轮黄金牛市能够尚未竣事周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。其根据在于，本轮黄金牛市的涨幅与延续时候仍低于上世纪70年月和2000年月两轮首要上涨周期周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。进一步斟酌到当前宏观不肯定性、全球储备结构调剂的持久性以及美圆周期潜伏下行，因其中金以为黄金牛市尚未进入序幕周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
中金以为，除非美联储完全竣事宽松周期或美国经济重新进入“通胀下行+增加上行”的强苏醒阶段，否则黄金的中期上涨逻辑仍将保持周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。在此趋向延续下，不解除明年黄金价格冲破5000美圆/盎司的能够周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
设置倡议方面，黄金受益于美联储宽松周期与货币次序重构，但当前估值偏贵周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。是以倡议保持超配黄金，同时削减追涨杀跌操纵，采纳逢低增配与定投战略，更关注其持久资产设置代价周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。需要指出的是，虽然牛市逻辑明白，但黄金作为当前估值较高的大类资产之一，能够会增加资产组合波动周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
转向股票市场，中金以为，中国股票将继续受益于AI科技浪潮与活动性余裕，加上估值公道周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。虽然年末波动能够增大，但尚未出现牛市顶部信号，故此倡议保持超配，并连结内部气概更平衡周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
同时，看多逻辑也适用于美股，但鉴于美圆贬值周期下美股弹性偏低且存在高估值担忧，追高风险较大，所以倡议保持标配周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
牢固收益方面，虽然中国利率中枢仍有下行空间，但由于中债估值偏贵，上涨空间有限，终极倡议低配周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。与之相比，美债受益于美联储宽松周期，但中期面临通胀和债权风险，综合来看倡议保持中性标配周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
摘要全文以下周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
寻觅中国股票与黄金牛市的顶部纪律
我们总结全球大类资产的牛熊切换纪律，发现美股牛长熊短，牛市总时长占比跨越80%，判定顶部难度较高，择时性价比很低；中国股票牛市总时长占比并不低，但牛熊切换相对频仍，判定牛市顶部的重要性高；黄金牛市和熊市都很长，切换频次低，涨跌幅度大，判定顶部一样重要周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。对照本轮牛市时长与历史时长中位数，连系牛熊择时性价比，我们以为中国股票与黄金牛市顶部判定最为重要周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
我们从经济、政策、宏观活动性、盈利与估值水平五个维度总结中国股票的顶部纪律，发现经济与政策信号较为正确，活动性、盈利与估值信号指引结果有限周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。当经济进入类滞胀或放缓阶段，或宏观、监管、产业政策收紧时，常常预示市场顶部周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。由于经济与市场拐点时点接近，偶然政策偏向相异、变化较快、内容复杂，是以正确切时地了解经济与政策信号并不轻易，致使逃顶在实操中相当困难周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
我们从美国经济远景、美联储政策、美国财政政策、全球央行购金、估值五个维度总结黄金的顶部纪律，发现美联储政策信号最为正确，曩昔五轮黄金牛市中有四轮在美联储政策预期收紧时终结周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。由于美国经济与政策信号分歧性较强，且美联储对政策远景供给明白前瞻指引，是以判定黄金顶部的难度低于中美股票周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。虽然美国财政政策与全球央行购金对黄金价格中枢具有较好诠释力，但对于顶部时点判定的指表示义较弱周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
2026年市场趋向能否改变？关注4个身分
按照上述资产顶部纪律，我们以为2026年需重点关注4个身分，假如出现超预期变化则能够改变股票与黄金的牛市趋向：
1）增加转向周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。今朝中国弱苏醒，美国走向滞胀，但假如政策发力致使中美经济修复超预期，能够耽误股票牛市，但对黄金牛市晦气周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
2）政策趋紧周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。今朝中美政策都偏宽松，支持黄金与股票表示周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。但假如美联储出于通胀担忧，放缓降息节奏，或中国增量政策节奏偏慢，致使宏观活动性回落，能够对股票与黄金牛市趋向晦气周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
3）估值偏高周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。中国股票估值居中、压力较小，但黄金与美股估值偏高，存在高估值压力周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
4）地缘冲击周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。意外地缘事务能够耽误黄金牛市，但对股票牛市晦气周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
展望2026年，今朝还没有充实数据支持中美经济增加明显改良；即使美联储有所收缩，但5月主席换届后，政策终极仍能够走向宽松；中国处于弱苏醒阶段，政策大要率会静态调剂，可以期待增量政策托底经济；市场顶部估值差别极大，估值水平没法供给正确见顶信号；地缘事务发生时候高度不肯定，且大部分地缘事务对市场冲击会很快均值回归周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。综合来看，我们以为上述4种身分短期尚不敷改变中国股票与黄金的牛市趋向，是以倡议乘势而上，保持超配中国股票与黄金周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。假如上述身分影响超预期，终极改变市场趋向，整体利好商品周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。为了对冲市场趋向改变的风险，我们倡议资产设置有备无患，增加商品设置周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
资产设置倡议：超配中国股票与黄金，标配美股与美债，商品上调至标配，中债下调至低配
中国股票继续受益于AI科技浪潮与活动性余裕，估值公道，虽然能够年末波动增大，但尚未看到牛市顶部信号，倡议保持超配，内部气概更平衡周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
一样看多逻辑也适用于美股，但美圆贬值周期中美股弹性偏低且存在高估值担忧，追高风险大，倡议标配周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。虽然中国利率中枢仍有机遇继续下行，但中债估值偏贵，上涨空间有限，倡议低配周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
美债受益于美联储宽松周期，但中期面临通胀和债权风险，保持中性标配周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。商品既能对冲黄金与股票趋向改变的风险，又有活动性宽松后的补涨逻辑，倡议从低配上调至标配周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。黄金受益于美联储宽松周期与货币次序重构，但估值偏贵，倡议保持超配，削减追涨杀跌操纵，逢低增配周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
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发表于 2025-11-17 11:10
