中信建投：全球科技股大跌，需要担忧吗？

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来历：中信建投证券研讨
文|夏凡捷 李家俊
节后两个买卖日A股市场波动较大，科技板块也有前期涨幅较大的题目；另一方面，部分热门个股融资政策有所调剂，市场出现一定的活动性担忧情感扰动，但影响估计有限周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。中美关系波涛复兴，与4月美国初次公布对等关税时相比，本次中美博弈有以下4方面的分歧：本次美股市场反应较小；中美已实现攻守转换；当前A股位置有所抬升，融资盘范围有所扩大；“TACO”买卖的经历以及市场的进修效应也在强化周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。是以面临近期科技板块和中美关系的扰动，短期倡议中性应对，假如市场出现大幅低开，则有能够机遇大于风险，留意把握黄金坑机遇周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。行业重点关注：有色、银行、钢铁、农林牧渔、AI、黄金、电池、芯片、机械人、创新药周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
科技板块大跌，背后有哪些缘由？
节后两个买卖日A股市场波动较大，科技板块也有前期涨幅较大的题目，6月底以来创业板指和科创50上涨跨越或接近60%，堆集了一定的高位风险和止盈压力周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
另一方面，融资资金已是近期A股市场行情的中坚气力之一，周五部分热门个股融资政策有所调剂，市场出现一定的活动性担忧情感扰动，也致使市场在科技板块的懦弱情感被敏捷放大；但据最新消息，已有部分券商对多只股票的可充抵保证金证券及其折算率做出调剂，前期情感扰动估计有限周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
中美关系波涛复兴，需要担忧吗？
与4月美国初次公布对等关税时相比，本次中美博弈有以下4方面的分歧：1）本次美股市场反应较小；2）中美已实现攻守转换，中方自动反击为后续谈判收集更多筹码，而美国经济已经面临走弱的压力，美方落入被动应对的场面；3）当前A股位置有所抬升，融资盘范围有所扩大，能够带来一定的波动风险；4）“TACO”买卖的经历以及市场的进修效应也在强化周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。是以，短期来看中美博弈能够影响市场风险偏好，需要留意提防市场活动性风险；但假如市场出现大幅低开，则有能够机遇大于风险，留意把握黄金坑机遇周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
短期倡议中性应对，持久苦守科技黄金
面临近期科技板块和中美关系的扰动，短期倡议中性应对，警戒活动性风险，假如市场出现大幅低开，则有能够机遇大于风险，留意把握黄金坑机遇周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。与此同时倡议短期提升有色/银行/钢铁/农林牧渔等偏向的关注度，持久仍然对峙科技和黄金主线，电池/芯片/机械人/创新药等景气新赛道偏向延续保举周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
一、科技板块大跌，背后有哪些缘由？
节后两个买卖日A股市场波动较大周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。国庆节休市时代外围市场大多上涨，在积极情感的酝酿下，10月9日A股高开高走，上证指数冲破3900点关口，科创50指数上涨接近3%周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。10月10日A股市场出现较大调剂，上证指数失守3900点，科创50指数下挫5.6%，科创100和创业板指跌幅跨越4%周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。与此同时，科技板块也存在前期涨幅较大的题目，6月底以来创业板指和科创50上涨跨越或接近60%，堆集了一定的高位风险和止盈压力周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。


另一方面，部分热门个股融资政策有所调剂周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。10月9日盘后消息，由于静态市盈率跨越300倍，多家券商确认将中芯国际、佰维存储、路桥信息等数只股票的融资融券折算率同一调剂为零，这一调剂将间接紧缩投资者利用这些股票停止杠杆操纵的空间周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
在此影响下，市场出现一定的活动性担忧情感扰动周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。融资资金作为近期A股市场行情的中坚气力之一，6月底以来净流入范围和成交额占比均出现明显抬升，特别是10月9日两融资金单日净流入跨越500亿元，为仅次于客岁10月8日的历史第二高水平周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。行业结构来看，6月底以来，电子行业以接近1500亿元净流入范围遥遥领先，也致使市场在科技板块的懦弱情感被敏捷放大周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
但据最新消息，已有部分券商对多只股票的可充抵保证金证券及其折算率做出调剂，前期情感扰动估计有限周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。其中，中芯国际、海光信息折算率将由0%调剂为70%；先导智能、曼恩斯特、联动科技、长盈通折算率将由0%调剂为65%；南极光、佰维存储折算率将由0%调剂为50%；以上调剂自10月13日起生效周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。


ETF资金方面，近期仍为市场供给一定支持周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。节前和节后的四个买卖日里，ETF资金净流入跨越500亿元，特别是流入TMT、新能源、周期资本偏向较多，估计能为景气新赛道偏向供给一定的资金面支持；究竟上行业主题型ETF近期延续有所表示，8月下旬以来净流入跨越1800亿元周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。


二、中美关系波涛复兴，需要担忧吗？
节后两个工作日里，中国出台一系列对美反制办法，包括稀土管束、高通反把持观察、船舶出格港务费等；特朗普闻讯暗示将从2025年11月1日起，对一切从中国进口的商品加征额外100%的关税周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。此消息后，纳斯达克指数下挫3.6%，国际现货黄金上涨1.1%，收复4000美圆/盎司关口周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。


与4月美国初次公布对等关税时相比，本次中美博弈有以下4方面的分歧：
1）本次美股市场反应较小，4月时纳斯达克指数出现持续2日跨越5%的下挫，VIX指数飙升至50上方，本次首日纳指仅下跌3.6%，VIX指数仅从16.4升至21.7；
2）中美已实现攻守转换，随着10月底的APEC峰会高层会以及11月10日中美关税协议到期谈判邻近，中方自动反击为后续谈判收集更多筹码，而美国经济已经面临走弱的压力，美方落入被动应对的场面；
3）当前A股位置有所抬升，融资盘范围有所扩大，能够带来一定的波动风险；
4）“TACO”买卖的经历以及市场的进修效应也在强化，2019年5月由于第十轮中美经贸高级别商量不及预期，5月6日沪指单日下挫5.6%，随后至7月2日（42个买卖日）才委曲收复；今年4月的对等关税风浪中，4月7日沪指单日下挫7.3%，随后至5月8日（22个买卖日）就已经完全收复周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。




中美关系波涛复兴，需要担忧吗？为了回答这一题目，我们可以将其拆解为几个细分题目停止分析：
1）此次中美博弈的一次战术性博弈还是一次计谋性抵触？
答：我们以为此次中美博弈是一次战术性博弈周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。究竟上，在马德里漫谈前中方就对英伟达实施进一步反把持观察、对美国模拟芯片实施反倾销观察、对美国在集成电路范畴的相关办法倡议反轻视观察，“三连击”标志着中方起头在漫谈前自动“造牌”，中美双方进入“计谋相持”阶段周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。此次中方自动反击也可以看做是在为关键漫谈收集筹码周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。对美国来说，由于缺少应对预案短期反应能够有些过激，但是特朗普公布额外加征的100%关税计划在11月1日实施，这现实上为10月底APEC峰会时代的中美互动预留了窗口周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。中方出口管束除了部分稀土制品和技术自公密告布日起生效外，对部分中重稀土、部分稀土装备和原辅料、锂电池和人造石墨负极材料、超硬材料等的出口管束均在11月8日起正式实施，这也一样预留了谈判窗口周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
2）此次中美博弈将若何影响市场？
答：短期来看中美博弈能够影响市场风险偏好周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。但与4月初相比，本次中美博弈市场担忧较小，“TACO”买卖的经历以及市场的进修效应也在强化，估计对市场的冲击更小周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。但A股自己位置更高、融资盘更重，是以短期更应警戒活动性风险周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
3）周一开盘若何应对？
无需过度担忧，短期对市场中性判定，假如市场出现大幅低开，则有能够机遇大于风险，留意把握黄金坑机遇周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
三、短期倡议中性应对，持久苦守科技黄金
面临近期科技板块和中美关系的扰动，短期倡议中性应对，警戒活动性风险，假如市场出现大幅低开，则有能够机遇大于风险，留意把握黄金坑机遇，与此同时倡议短期提升有色/银行/钢铁/农林牧渔等偏向的关注度，持久仍然对峙科技和黄金主线，电池/芯片/机械人/创新药等景气新赛道偏向延续保举周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
稀土资本集合度高，中国储量产量均为天下第一，中国事全球稀土产业链最完整的国家周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。按照美国地质观察局（USGS）的数据，2023年全球稀土探明储量1.1万吨，中国以4400万吨的储量排名第一，占全球40%，其他首要储量国包括越南（2200万吨）、巴西（2100万吨）、俄罗斯（1000万吨）、印度（690万吨）、澳大利亚（570万吨）周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。在稀土矿产量方面，2024年全球产量约为39万吨REO，其中中国产量27万吨，占比全球约69%周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。中国不但具有丰富的稀土资本，还具有完整的稀土全产业链生产才能，从开采到加工都处于全球领先职位，全球稀土冶炼分手产能和稀土永磁产能超90%集合于中国，中国对全球稀土供给具有无足轻重的影响周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。稀土经过开采后，需要经过度手冶炼环节进一步提取产物周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。今朝唯一我国具有全套稀土开采和冶炼分手生产工艺周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。外洋稀土产业链各环节产能分离，大都稀土矿产能均无分手冶炼配套产能结构，美国、缅甸及马达加斯加等国的稀土开采环节所获得的稀土矿大都由我国分手产能承接，分手出来的终极产物再返运到终极消耗国周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。

短期关注银行板块周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。当前银行板块位置与4月时基底细当，年头至今仅上涨1.9%，属于相对低位板块；若中美关系波涛激发较大的系统性风险，不解除国家队再度脱手托底市场的能够性，如在4月关税风浪后的两周时候里，国家队就麋集脱手净买入近2000亿元的宽基ETF周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。

中国拿到铁矿石定价权，有望间接下降国内企业本钱，提升盈利空间周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。据路透社报道，当地时候10月9日，全球矿业巨头必和必拓（BHP）在与中国矿产资本团体对峙一周后，终极赞成自2025年第四时度起，以群众币结算铁矿石贸易周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。群众币结算可躲避美圆汇率波动风险，对利润率仅5%左右的国内钢企而言，这一变化将明显改良盈利水平，大型钢企年节省金额可达上亿元周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。除此之外，此次事务打破了美圆在铁矿石贸易数十年的把持，是群众币作为国际结算货币的重要停顿，为后续更多大宗商品群众币结算奠基根本周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。日前，五部分配合印发了《钢铁行业稳增加工作计划（2025-2026年）》，明白设定了钢铁行业增加值年均增加4%左右的焦点方针，并努力于鞭策经济效益企稳上升，促进市场供需趋向更高水平的平衡，同时优化产业结构，明显提升绿色低碳和数字化成长水平周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。

政策强力调控，生猪产能去化成焦点抓手周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。8月10日，农业农村部暗示当宿世猪产能偏高，指导调减百万头能繁母猪；8月26日，中心储备冻猪肉15400吨；9月16日，农业农村部畜牧兽医局结合国家成长鼎新委价格司在北京召开生猪产能调控企业座谈会，会议要求年末完成调减100万头能繁母猪的明白使命，并细化义务与合作，头部企业需承当首要减产使命；9月19日，国家再次启动1.5万吨的中心冻猪肉收储工作，本次收储范围较上次有所增加，凸显了国家托市决心周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。

（1）内需支持政策结果低于预期周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。假如后续国本地产销售、投资等数据迟迟难以规复，通胀延续低迷，消耗未出现明显提振，企业盈利增速延续下滑，经济苏醒终极证伪，那末整体市场走势将会承压，过于悲观的定价预期将会面临批改周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
（2）美国对华加征关税风险周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。假如美国对华加征关税幅度超越市场预期，同时经过各类制裁办法和威胁手段阻止中国产物经过转口贸易等渠道进入美国，能够对中国出口和经济增加带来较大负面冲击，同时影响A股根基面和投资者风险偏好周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
（3）美股市场波动超预期周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。若美国经济超预期恶化，或美联储宽松力度不及预期，能够致使美股市场出现较大波动，届时也将对国内市场情感微风险偏好形成外溢影响周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。