三季报“美颜”真相：四川长虹690%背后，股权收益撑“纸面富贵”

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2025年A股三季报表露收官，四川长虹第三季度归母净利润同比暴涨690.83%的业绩数据，在一众财报中分外刺眼周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。但褪去“高增滤镜”可见，这一数字并非来自家电主业的内生冲破，而是依靠子公司股权估值提升的非经常性收益周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。类似靠“非主业外快”点缀业绩的现象，在A股市场并非个例，四川长虹的案例正是这类“纸面富贵”的典型缩影周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。


典型画像：三类企业的“美颜”套路，四川长虹与同业的共性窘境1. 制造业：四川长虹，股权收益撑起93%的利润增加
四川长虹三季报的“数据反差”可谓极致周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。2025年第三季度，公司归母净利润达5.07亿元，同比激增690.83%，根基每股收益由客岁同期的0.03元增至0.11元，每股增加0.08元周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。但焦点的扣非后归母净利润仅3478.43万元，仅占总利润的6.82%，扣非每股收益约0.0075元，主营营业盈利才能几近未获提升周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
业绩暴增的焦点推手，是来自华丰科技的股权收益周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。四川长虹经过旗下创新投资平台间接持有华丰科技逾5%股份，2025年上半韶华丰科技实现净利润1.54亿元，成功扭亏为盈，其估值提升为四川长虹带来5.7亿元的“持有金融资产公允代价变更及处置损益”，占当季非经常性损益的120.8%周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。若剔除这笔股权收益，四川长虹第三季度每股收益仅能增加约0.0016元，较现实增幅缩水98%周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
反观其家电主业，第三季度营业支出251.84亿元，同比微降2.69%；焦点的电视营业营收同比下滑2.1%，毛利率下降2.2个百分点，冰箱（柜）营业营收也同比削减5.3%周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。传统家电行业的合作压力与本钱压力下，主业底子有力支持利润高增，只能靠股权收益“救场”周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
2. 消耗类：煌上煌，子公司处置收益占比超八成
休闲消耗范畴的煌上煌，与四川长虹堕入了类似的“非主业依靠”窘境周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。2025年三季报显现，公司前三季度归母净利润3.21亿元，同比增加287.6%，根基每股收益0.1810元，较客岁同期增加0.1343元，但扣非后归母净利润仅5862.3万元，同比增速降至12.4%，扣非每股收益仅0.0327元周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
利润大增的关键在于一笔“一锤子买卖”：报告期内，煌上煌处置全资子公司广东煌上煌100%股权，获得投资收益2.63亿元，占前三季度净利润总额的81.9%，对应进献每股收益约0.1475元，甚至跨越了总每股收益的增量周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。而其焦点卤制品营业前三季度营收仅增加3.1%，新开加盟店数目同比削减15%，单店营收微降1.8%，主业增加乏力的现状表露无遗周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
3. 创投系：电广传媒，业绩绑定项目退出节奏
创投类企业的“美颜”套路则更加间接，业绩黑白完全与投资项目退出节奏挂钩，电广传媒即是典型周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。2025年三季报显现，公司前三季度归母净利润4.72亿元，同比增加163.5%，根基每股收益0.29元，较客岁同期增加0.18元，但其中3.98亿元来自减持瑞立科密、友升股份等标的的股权收益，占净利润比重达84.3%，对应进献每股收益约0.245元周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
其背后的达晨基金虽治理范围超500亿元，投资的142家企业中已有78家上市，但这类增加形式极端依靠本钱市场景心胸周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。2024年因创业板IPO节奏放缓，电广传媒投资项目退出受阻，归母净利润同比下滑42.6%，根基每股收益由0.15元降至0.11元周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。而其传媒主业延续疲软，前三季度广告营业营收同比下降8.7%，影视建造营业仅营收8900万元，底子有力对冲投资营业的波动风险周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。


数据透视：非经常性收益的三大“虚胖”特征1. 占比畸高，主导利润与每股收益走向
不管是四川长虹还是同业企业，非经常性收益都已成为利润的“绝对配角”周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。四川长虹三季度4.72亿元非经常性损益占净利润的93.1%，扣非后利润几近可以疏忽不计；煌上煌股权处置收益占比超八成，电广传媒投资收益占比达84.3%，均显现“鹊巢鸠占”的态势周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
放眼A股，超30家公司非经常性收益占净利润比重跨越50%，12家企业冲破90%周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。奥马电器净利润预增800%以上，焦点是出售子公司金融派司的一次性收益，扣非后仍处于吃亏状态，扣非每股收益为-0.02元，与根基每股收益0.18元构成鲜明反差周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
2. 来历集合，波动风险高度表露
这类收益的来历常常高度集合，单一标的即可决议业绩成败周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。四川长虹的股权收益几近全数来自华丰科技，而华丰科技客户集合于华为、阿里等头部企业，若下流通讯行业需求波动，其估值每下跌10%，四川长虹每股收益将削减约0.009元；煌上煌仅靠处置一家地区子公司撑起业绩，后续若缺少同类标的，2026年每股收益大要率回落至0.05元以下周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
电广传媒的收益则集合于少数上市标的，2024年瑞立科密上市进程提早，间接致使其投资收益同比削减62%，净利润随之大幅下滑周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。这类单一依靠使得业绩稳定性极差，随时能够因标的波动而“变脸”周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
3. 不成延续，离开经营本质
非经常性收益的“一次性”特征必定其没法支持持久增加周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。四川长虹出售华丰科技部分股权后，短期内难有同量级的投资标的；煌上煌处置广东子公司后，已无同类优良资产可售，后续利润增加落空支持周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
更值得警戒的是，公允代价变更收益随市场波动极大周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。2024年飞凯材料曾因权益投资标的股价下跌，发生5422万元公允代价变更损失，致使每股收益削减0.06元，与2025年靠股权收益实现的增加构成鲜明反差周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。这类“靠天吃饭”的形式，完全离开了企业经营才能提升的焦点逻辑周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。


避坑指南：四步看破三季报“美颜”滤镜利润可以靠股权收益“化装”，但经营本质藏在细节里周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。普通投资者只需四步，即可穿透数据迷雾：
1. 过“现金流关”：筛出“赚浮盈”的公司
健康的利润应陪伴实在的现金流入，经营活动现金流净额与净利润的比值应在0.8以上周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。四川长虹三季度净利润5.07亿元，但经营活动现金流净额仅1.23亿元，比值仅0.24，说明大部分利润是未兑现的股权浮盈；顶固集创2025年上半年净利润1004万元，经营活动现金流却净流出4712万元，属于典型的“赚数字不赚现金”，需间接躲避周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
2. 拆“利润结构”：锁定主业实在成色
焦点看扣非净利润占净利润的比例，制造业、消耗类企业该比例需在80%以上才算主业踏实周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。四川长虹6.82%、煌上煌18.07%的占比，均表露主业造血才能严重不敷；而优良企业如宁德时代，扣非净利润与净利润根基持平，利润完全来自焦点产物进献，具有可延续性周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
3. 查“收益明细”：警戒“一次性收益”
在财报附注“非经常性损益”科目中，重点关注“投资收益”“公允代价变更损益”的组成周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。若收益来自“处置子公司股权”“金融资产出售”，则属于不成复制的一次性收益周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。四川长虹在财报中明白表露5.7亿元收益来自华丰科技估值变更，煌上煌2.63亿元收益源于子公司处置，均属此类周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
4. 比“历史数据”：看破“短期假象”
将数据放入持久周期对照，若仅单季度靠股权收益高增，此前持续多季主业低迷，则大要率是“突击化装”周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。四川长虹2024年三季度扣非净利润同比下滑12%，2025年一季度扣非增速仅3.2%，单季的股权收益暴增明显不具有延续性；部分ST公司年末突击出售资产保壳，也属于这类短期假象周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。


结语：警戒“纸面富贵”的估值圈套四川长虹690%的利润高增，本质是股权收益催生的短期繁华，正如市场分析所指出，这是“资产结构起头兑现，而非主业冲破”周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。放眼A股，煌上煌的子公司处置、电广传媒的项目退出，都是同理——这类收益能点缀一时的财报数据，却没法替换主营营业的延续造血才能周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
实在的代价增加，毕竟要回归主业的深耕：是四川长虹电视、冰箱营业的毛利率提升，是煌上煌卤制品的单店营收增加，是电广传媒广告营业的客户拓展周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。在三季报行情中，惟有穿透数据“美颜”，聚焦主业驱动的利润与现金流增加，才能避开“纸面富贵”的圈套，找到真正具有持久合作力的优良标的周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。
（注：以上数据及分析均基于公司通告、行业研报等公然信息整理，不组成投资倡议，股市有风险，决议需谨慎周末活动是由先行教育自行构造放置的线下外教活动，将英语进修与游戏互动相连系。）
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